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四部委5000億重點治污規(guī)劃 8股成最大贏家

2012-05-19來源：作者：雷達抓取

　　中國證券網(wǎng)編者按：
　　日前四部委聯(lián)合發(fā)布了重點流域污染防治規(guī)劃，5000億防污規(guī)模將使相關受益股面臨新的投資機遇。
　　“十二五”投資5000億重點流域治污
　　5月17日，環(huán)保部、發(fā)改委、水利部和財政部四部委召開新聞發(fā)布會，聯(lián)合發(fā)布了《重點流域水污染防治規(guī)劃（2011-2015年）》（以下簡稱《規(guī)劃》）。
　　《規(guī)劃》提出了“十二五”重點流域的總體目標、水質(zhì)目標和污染物總量控制目標，其中總量控制目標為，到2015年重點流域化學需氧量排放量控制在1292.5萬噸，比2010年削減9.7%；氨氮排放量控制在120.7萬噸，比2010年削減11.3%。
　　“和十二五期間全國水污染物8%總量控制目標相比，重點流域的目標顯然更高。這意味著要付出更多的努力。”環(huán)保部污染防治司司長趙華林表示。
　　為了實現(xiàn)上述目標，《規(guī)劃》初步確定規(guī)劃骨干工程項目5998個，估算投資3460億元。“再加上《規(guī)劃》沒有涵蓋、由其他規(guī)劃負責的太湖和丹江口的投資，預計十二五流域治理投資可達5000億。”財政部經(jīng)濟建設司計劃投資處處長夏喜全透露。
　　治理目標
　　《規(guī)劃》對未來五年的重點流域治理做了整體部署。
　　對水質(zhì)控制目標，趙華林介紹說，到2015年，重點流域總體水質(zhì)由中度污染改善到輕度污染，-類水質(zhì)斷面比例提高5個百分點，劣類水質(zhì)斷面比例降低8個百分點。
　　具體到各個流域，松花江流域總體水質(zhì)由輕度污染改善到良好；淮河流域總體水質(zhì)在輕度污染基礎上有所改善；海河流域重度污染程度有所緩解；遼河流域、黃河中上游流域總體水質(zhì)由中度污染改善到輕度污染；太湖湖體維持輕度富營養(yǎng)化水平并有所減輕；巢湖湖體維持輕度富營養(yǎng)水平并有所減輕；滇池重度富營養(yǎng)化水平改善到中度富營養(yǎng)化水平，力爭達到輕度富營養(yǎng)化水平；三峽庫區(qū)及其上游流域總體水質(zhì)保持良好；丹江口庫區(qū)及上游流域總體水質(zhì)保持為優(yōu)。
　　“特別值得關注的是，丹江口庫區(qū)的水質(zhì)堪憂，現(xiàn)在流入漢江的水，大部分沒有經(jīng)過污水處理，由漢江流入丹江口（南水北調(diào)中線工程水源地）的水實際上已經(jīng)是類水。”全國政協(xié)委員、水利部原副部長翟浩輝對本報記者介紹，對此國家應予以特別重視，不能投入幾千億搞了南水北調(diào)，結果送到北京的水不能喝。
　　同時，《規(guī)劃》也確定了重點流域污染物控制的目標，即到2015年，重點流域化學需氧量排放量比2010年削減9.7%，其中工業(yè)和生活源、農(nóng)業(yè)源排放量分別控制在585.2萬噸和707.3萬噸，比2010年分別削減9.9%和9.5%；氨氮排放量比2010年削減11.3%，其中工業(yè)和生活源、農(nóng)業(yè)源排放量分別控制在80.3萬噸和40.4萬噸，比2010年分別削減12.1%和9.9%。
　　“在上述總量控制目標中，工業(yè)減排的經(jīng)驗相對豐富，關鍵在于能否嚴格執(zhí)法，相比之下，農(nóng)業(yè)面源的控制難度較大，因為污染源比較分散，治理資金有限，而且沒有很好的經(jīng)驗。”一位地方環(huán)保廳官員對本報介紹。
　　流域治理投資以地方政府為主
　　對《規(guī)劃》確定的目標，環(huán)保部官員表示難度很大，主要面臨三個挑戰(zhàn)。
　　首先是經(jīng)濟社會發(fā)展對水環(huán)境保護的壓力將繼續(xù)增加，流域水污染空間格局將面臨新的變化；其次，重金屬、持久性有機污染物等長期積累的問題開始暴露，流域面源污染防治、水生態(tài)保護和修復任務艱巨；三是石油化工等沿江（河）分布的高風險污染行業(yè)布局短期內(nèi)難以根本改變，跨界糾紛時有發(fā)生，流域水環(huán)境風險防范面臨嚴峻挑戰(zhàn)。
　　為此，環(huán)保部確定了精細化管理的戰(zhàn)略。趙華林介紹說，綜合考慮水體敏感性、水環(huán)境問題重要性、排污量大小、水體受污染程度、環(huán)境風險強弱等因素，將重點流域劃分為315個控制單元，其中確定了118個優(yōu)先控制單元和197個一般控制單元，實施分級防治。
　　同時，《規(guī)劃》明確了未來的投資計劃。國家確定了飲用水水源地污染防治、工業(yè)污染防治、城鎮(zhèn)污水處理及配套設施建設、畜禽養(yǎng)殖污染防治、區(qū)域水環(huán)境綜合整治等5類項目，篩選了骨干工程5998個，估算投資約3460億元，其中優(yōu)先控制單元制骨干工程項目3745個，占項目總數(shù)的62.4%；投資約2472億元，占總投資的71.4%。
　　“由于地方政府對轄區(qū)內(nèi)的水環(huán)境質(zhì)量負總責，所以上述投資以地方政府為主，在財政投入之外，也應積極拓寬渠道，積極吸引社會投資。”發(fā)改委地區(qū)司環(huán)境處處長黃微波表示，同時對符合中央投資方向的水污染治理項目，中央財政也會在現(xiàn)有渠道內(nèi)繼續(xù)給予支持。
　　夏喜全介紹，中央對此的投入也很大，“十一五”末每年已達300億元，再加上其他配套的專項轉移支付資金，2012年中央財政投入已達到600億元。
　　寶莫股份（002476）：關注下游污水污泥處理
　　公司主要生產(chǎn)陰離子和陽離子聚丙烯酰胺，對應的下游有2個：三次采油和污水污泥處理。三次采油是指通過向油田注化學物質(zhì)增加油田采收率，污水處理中用作絮凝劑沉降雜質(zhì)。
　　三次采油上公司有很強的技術優(yōu)勢，目前主要銷售在勝利油田上，因為勝利油田的地質(zhì)條件比較差，對產(chǎn)品的要求很高，普通的聚丙烯酰胺在高溫下無法提供合適的粘度，勝利油田對公司的訂單未來貢獻業(yè)績的安全邊際。另外長慶、新疆等油田也在做先導試驗，如果試驗成功，可能會有訂單推動式的機會。
　　污水污泥處理：這塊業(yè)務我們認為成長性更好，未來有超預期的可能。
　　陽離子聚丙烯酰胺用于污水處理絮凝劑，未來會逐漸替代低成本產(chǎn)品無機絮凝劑，國外污水處理的絮凝劑70%以上用的是聚丙烯酰胺類，國內(nèi)不到20%，國家剛上調(diào)了污水處理費，十二五期間污水處理對產(chǎn)品的需求預計保持在30%左右，另外污泥處理上公司的陽離子聚丙烯酰胺具有一定不可替代性，十二五期間國家規(guī)劃了新增污泥處理能力4.7萬噸/天，對應對陽離子聚丙烯酰胺需求約9萬噸。
　　公司10年業(yè)績的增量不多，主要的增長在2012年，募投的10000噸陽離子聚丙烯酰胺投產(chǎn)，同時公司現(xiàn)在還有2億多的超募資金可能會增加產(chǎn)能，這些產(chǎn)能可能也能在2012年貢獻業(yè)績，污水處理行業(yè)也是國家重點支持的行業(yè)，可以給與一定高估值，我們預測公司10-12年EPS分別為052、0.72和1.13元/股，給與公司推薦的評級，目標價35-40元。短期看公司大的投資機會要等，可能來自于超募資金，可能來自于污水處理需求超預期（公司現(xiàn)在沒有銷售隊伍，打開市場需要時間，污水污泥處理量在十二五的增加也需要建設時間）。（中投證券芮定坤）
　　華光股份（600475）：布局十二五，積極推進戰(zhàn)略轉型
　　新接訂單預計達到歷史高峰水平，產(chǎn)能適時擴張確保高增長。預計2010年將迎來歷史上最好的一年，公司的銷售收入和新接訂單，預計都處于歷史高點，收入實現(xiàn)較快增長，訂單增長快于收入增長。2010年動工建設的重型車間預計已按計劃正式投產(chǎn)，產(chǎn)能有望擴張20-30%，同時公司可能通過增加外協(xié)進一步擴大產(chǎn)能。因此，我們預計訂單高增長將轉化為收入高增長。今年的首要任務仍然是積極安排生產(chǎn)，訂單不愁，收入高增長可以預期。
　　出口和特種鍋爐比例有望逐步提高，毛利率有提升空間。新接訂單中，出口訂單比例預計進一步提升。出口訂單一般為高端產(chǎn)品，毛利率高于國內(nèi)訂單，另一方面，預測今年垃圾焚燒爐訂單增長較快，余熱鍋爐訂單增長速度也較高，特種鍋爐訂單毛利率通常也要好于普通鍋爐。因此，綜合出口和特種鍋爐占比提高來分析，我們預期明年公司產(chǎn)品綜合毛利率有提升的空間，趨勢向好。
　　提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，未來亮點紛呈。公司自2009年啟動了產(chǎn)品結構調(diào)整戰(zhàn)略，培育了垃圾焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐三大品種。目前來看，垃圾焚燒爐和余熱鍋爐訂單情況很好，說明轉型成功，而IGCC氣化爐為代表的重型車間已經(jīng)按照計劃投產(chǎn)，只待有效市場啟動。這三個產(chǎn)品都是公司提前布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃的表現(xiàn)，隨著戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細則的逐步推出，將進一步顯示公司的遠見卓識。
　　深謀遠慮，積極推進戰(zhàn)略轉型，迎接新的發(fā)展階段。公司始建于1958年，擁有60多年的歷史，遵循穩(wěn)健發(fā)展的思路，緊跟相關產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，適時進行業(yè)務的拓展和轉型。剛成立時，公司以生產(chǎn)煤粉鍋爐為主，到90年代初期，公司主要精力則放到了新興的循環(huán)硫化床鍋爐上，抓住了2003-2006電源建設的高峰期，四年收入實現(xiàn)了3倍的增長，利潤實現(xiàn)4倍的增長。電源建設高峰期后，公司又開始謀劃轉型，積極拓展焚燒鍋爐、余熱鍋爐、IGCC氣化爐等新業(yè)務，緊跟戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的方向標，提前布局，有望進入新一輪的快速發(fā)展期。
　　維持買入評級。我們維持之前對公司2010-2012年每股收益分別為0.61、0.83、0.99元的預測，鑒于華光正朝低碳設備行業(yè)轉型，未來增長值得期待。同時公司涉獵的行業(yè)是朝陽產(chǎn)業(yè)，是國家十二五規(guī)劃重點支持的細分行業(yè)，在新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)規(guī)劃細則出臺之前，股價有較多催化劑，目前股價有較高的安全邊際，繼續(xù)維持買入評級。（東方證券鄒慧）#P#
　　燃控科技（300152）：節(jié)油燃燒行業(yè)的領先企業(yè)
　　節(jié)能節(jié)油點火系統(tǒng)市場空間廣闊。我國能源安全的現(xiàn)實要求和近年來國家對節(jié)能環(huán)保的重視，節(jié)能節(jié)油點火系統(tǒng)得到了國家政策的大力支持。我國先后出臺多項政策，將節(jié)約和替代石油列為節(jié)能重點工程，并大力推廣煤代油和節(jié)油的煤粉鍋爐點火技術。未來，我國節(jié)能節(jié)油點火系統(tǒng)在新建設備市場、以及對現(xiàn)有設備改造市場都具有廣闊的成長空間。
　　公司是節(jié)油點火系統(tǒng)的龍頭企業(yè)。公司主營大中型鍋爐點火及燃燒成套設備和相關控制系統(tǒng)的設計制造，致力于生產(chǎn)開發(fā)節(jié)能節(jié)油環(huán)保型的各類點火及燃燒系統(tǒng)，是國內(nèi)最早進行相關技術研究和設備生產(chǎn)的企業(yè)之一。經(jīng)過多年的技術積淀，公司產(chǎn)品在適用范圍、節(jié)能效果以及核心部件壽命方面優(yōu)勢明顯。在多個細分行業(yè)市場占有居率第一位。
　　募集資金擴大產(chǎn)能、提升技術優(yōu)勢。本次募集資金擬投入3.06億元投入提高節(jié)能環(huán)保設備產(chǎn)能及技術研發(fā)能力建設項目。募投項目旨突破自身產(chǎn)能瓶頸，向客戶提供整套解決方案。同時提高研發(fā)硬件配置水平，鞏固技術優(yōu)勢。
　　公司主要競爭優(yōu)勢：公司的綜合競爭優(yōu)勢明顯，特別是技術和市場方面優(yōu)勢明顯。
　　盈利預測及相對估值：以公司IPO后10800萬的總股本計算，預計公司2010-2012年EPS分別為0.71元、0.96元和1.34元。綜合考慮行業(yè)平均估值水平和公司前景等因素后，我們認為公司合理價格在38.4元-40.43元之間。（天相投資于善輝）
　　創(chuàng)業(yè)環(huán)保（600874）：再生水業(yè)務將會出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長
　　我們預計公司2011年業(yè)績增長率至少有20%，主要基于以下分析：
　　（1）水廠改造工程完成后，公司產(chǎn)能利用率將會有很大幅度的反彈。
　　（2）公司天津地區(qū)四個水廠特殊經(jīng)營權的續(xù)簽可能在今年年底或明年初簽署，管網(wǎng)資產(chǎn)可能剝離出公司，同時污水處理價格也可能調(diào)整，公司水廠凈資產(chǎn)收益率將會提升。
　　（3）公司目前托管運營污水處理規(guī)模達到了52.5萬噸/日，憑借其豐富的污水處理管理經(jīng)驗和領先的技術優(yōu)勢，將會進一步擴大其在污水處理廠托管運營的市場份額。公司托管運營項目收益率水平至少高出BOT或TOT項目10%，將是污水處理業(yè)務未來的主要增長點。
　　我們預計未來幾年后公司再生水業(yè)務將會出現(xiàn)一段爆發(fā)性增長的發(fā)展時期，年均復合增長率將至少達到30%。再生水回用將是我國北方地區(qū)水資源可持續(xù)利用的發(fā)展趨勢。隨著市政再生水管網(wǎng)設施投資建設的逐年加大，再生水業(yè)務未來市場發(fā)展空間巨大。公司是國內(nèi)水務運營商中開發(fā)再生水業(yè)務較早的企業(yè)，目前再生水生產(chǎn)規(guī)模達19萬噸/天。
　　3.投資建議：
　　我們預測公司2010-2012年營業(yè)收入分別為11.5億、13.9億、15.1億元；EPS分別為0.15元、0.19元和0.21元；
　　對應目前PE分別為38X、30X、27X；相對于其它水務公司目前估值偏高。雖然公司在污水處理領域具有豐富的運營管理經(jīng)驗和成熟的工藝技術，同時歷年經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定。但是在目前資本市場弱勢的行情下，公司估值相對較高，并且今年業(yè)績可能出現(xiàn)負增長。因此，我們繼續(xù)維持對公司的“中性”投資評級。（銀河證券馮大軍）
　　南方匯通（000920）：盈利能力提升收入質(zhì)量明顯改善
　　盈利預測及投資評級。我們暫不考慮公司持有的可供出售金融資產(chǎn)對公司凈利潤的潛在影響,預計2010年-2012年公司每股收益分別為0.15元、0.21元和0.30元,按照最新收盤價8.49元計算,對應的動態(tài)市盈率水平分別為56倍、41倍和28倍。我們認為短期內(nèi)公司估值水平提升空間有限,但公司多家參控股子公司的業(yè)務,如復合反滲透膜、中央空調(diào)節(jié)能系統(tǒng)等符合國家節(jié)能環(huán)保政策,未來發(fā)展前景較好,并且具有較強的“賣殼”預期,我們給予公司“增持”的投資評級,建議投資者密切關注。（天相機械組）
　　首創(chuàng)股份（600008）：水務龍頭開始蘇醒
　　我們預測公司2010年水務業(yè)績將同比增長30%左右，2011-2012年均增長約為13%，主要基于以下分析：（1）去年底及今年初，公司部分自來水廠所在地區(qū)的水價平均上漲了約30%，分別在河北秦皇島、江蘇徐州、淮南、銅陵。浙江余姚、安徽馬鞍山地區(qū)水價在今年下半年也將上調(diào)。今年公司還有設計能力為62.5萬噸/日的控股污水處理廠建成投產(chǎn)，分別在深圳燕川、福永、公明、山東臨沂、東營、江西九江、河北定州、北京東壩等地區(qū)。去年金融危機削減了各地工商業(yè)的用水和排水量，隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的企穩(wěn)回升，今年公司部分水廠所在地區(qū)需求量將會有明顯的反彈。（2）公司目前參控股水務產(chǎn)能1200萬噸，產(chǎn)能利用率70%左右，預計未來3年將投資約60億，新增300萬噸產(chǎn)能，在2012年總產(chǎn)能達到1500萬噸。未來3年公司將繼續(xù)進行管網(wǎng)改造工程提高利用率、降低滲漏率；加快建設部在公司設立的水技術產(chǎn)業(yè)基地建設，研發(fā)小型水處理系統(tǒng)設備；加速向中小城鎮(zhèn)的水務擴張，不斷提升公司市場占有率。
　　我們認為公司2010年水務建設和地產(chǎn)開發(fā)業(yè)績存在較大的彈性，保守預測今年同比增長10%-15%，主要基于以下分析：公司下屬愛華市政環(huán)境工程公司，加大了水務建設工程的規(guī)劃、設計、施工業(yè)務規(guī)模，從目前情況看，公司有很多水廠需要維修改造同時也需要新建很多水廠，這項業(yè)務在未來幾年內(nèi)具有持續(xù)性，將成為公司穩(wěn)定的增長點。目前公司下屬多個老城區(qū)水廠可能拆遷到郊區(qū)，重估價值很可能遠高于土地的賬面價值，公司水務資產(chǎn)具有很大的增值空間。公司在與地方政府的合作中提出了“水地聯(lián)做”的經(jīng)營模式，即公司無償?shù)馗纳飘數(shù)厮h(huán)境增加土地附加值，同時也會獲得部分土地的一級開發(fā)權。公司未來地產(chǎn)業(yè)務定位是做土地一級開發(fā)，目前海口土地一級開發(fā)進展順利。
　　我們預測公司2010-2012年營業(yè)收入分別為31.3億、35.1億、39.3億元；EPS分別為0.26元、0.31元和0.37元；對應目前PE分別為24X、20X、17X。公司未來業(yè)績將保持穩(wěn)定增長，在A股市場水務可比公司中，首創(chuàng)股份的估值相對較低；另一方面考慮到公司新建項目投產(chǎn)和土地一級開發(fā)有望帶來超預期的業(yè)績增長和股東回報率，我們繼續(xù)維持對公司的“推薦”投資評級。（銀河證券馮大軍）
　　萬邦達（300055）：2011年是騰飛的起點
　　公司主營工業(yè)污水處理工程和運營業(yè)務。2007-2009年工程承包項目收入分別為0.27、3.73、4.63億元，托管運營收入分別為46、57、934萬元。公司正在進行和已完成工程項目合同金額約12.46億，正在運營和試運營項目合同金額為1.97億元。
　　我們認為公司2010年業(yè)績高增長有壓力，主要基于以下原因：（1）公司2010年公告的大型工程訂單只有中國石油吉林石化分公司40萬噸/年ABS裝置項目（一期工程），合同金額約為2.1億元。（2）公司已有托管的項目并沒有滿負荷運營，污水處理量有待進一步提高。我們預測公司2010年工程項目收入同比增長約10%，托管運營負荷率約為30%，運營收入同比增長約為500%；主營總收入同比增長19.68%。
　　我們認為2011年將是公司騰飛的起點，主要基于以下原因：（1）我國“十二五”環(huán)保將走污染物總量、濃度和多指標同時控制的道路，現(xiàn)有工業(yè)污水處理設施將升級改造并委托外部專業(yè)公司運營。減排標準的提高將加大環(huán)保投資，我國“十二五”環(huán)保投資至少有3.1萬億元，其中工業(yè)污水處理投資將達到4355億元。（2）公司有豐富的工業(yè)污水處理經(jīng)驗，上市后有10億多元的超募資金，可以利用這些優(yōu)勢爭取到更大的市場份額。我們預測公司2011-2012年工程收入增長率分別為40%、80%，托管運營收入增長率分別為200%、100%，主營總收入增長分別為55.71%、83.48%。
　　我們預測公司2010-2012年營業(yè)收入分別為5.7億、8.9億、16.3億元；每股收益分別為1.02元、1.78元和3.30元；對應當前動態(tài)PE分別為137X、78X、42X。公司目前存在一定的估值壓力，但是新簽訂單增加有望帶來超預期的業(yè)績增長，我們看好公司的發(fā)展前景，首次給予公司“謹慎推薦”投資評級。（銀河證券馮大軍）
　　碧水源（300070）：節(jié)能環(huán)保規(guī)劃明確支持
　　我們認為，隨著膜生物反應器和膜材料的產(chǎn)業(yè)化作為重點發(fā)展的項目列入國家規(guī)劃，MBR在中國污水處理市場的普及率將得到進一步提高，而碧水源作為掌握關鍵膜技術的MBR市政污水處理龍頭企業(yè)將受益于MBR占有率的上升。
　　此次公司以6980萬元價格中標石家莊污水項目，擊敗的競爭對手既包括天津膜天膜這樣的國內(nèi)競爭對手，也包括日本久保田這樣的國外競爭對手。相比報價低于碧水源的膜天膜和全球工程經(jīng)驗長于碧水源的久保田，公司在石家莊的中標從側面證明了公司產(chǎn)品的性價比優(yōu)勢。
　　我們認為石家莊項目的中標體現(xiàn)了我們在10月8日報告《走在正確的道路上》中的觀點：對于膜和水處理企業(yè)來說，最關鍵的是擁有向業(yè)主提供高性價比一體化水處理解決方案的能力，并能把這一能力批量生產(chǎn)簡單復制；而碧水源就是這樣的企業(yè)。
　　我們維持10月8日報告《走在正確的道路上》中的預測，公司2010-2012年EPS分別為1.235元、2.756元和3.866元，同比分別增長69.35%、123.18%和40.27%。
　　預計公司2010-2012年主營業(yè)務收入為489.87百萬元、1317.36百萬元和1674.80百萬元，同比分別增長56.23%、168.92%和27.13%。
　　預計公司2010-2012年主營業(yè)務歸屬于母公司所有者凈利潤分別為181.53百萬元、405.15百萬元和568.29百萬元，同比分別增長69.35%、123.18%和40.27%。（國金證券趙乾明）

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